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预计 Q1 多晶硅产量将达 8500-8700 吨

发布时间:2019-06-01

给予目标价 38 美元(对应 2019 年 10 倍 PE),公司 2018 年 EBITDA 利润率为 37.2%。

同 比下降 13.1%,略超此前 2.2-2.3 万吨的产量预期。

下调至“增持” 评级,届 时公司总产能将增至 7 万吨,公司 2018 年经 营性现金流净值为 95.6 百万美元,有望 迎来利润回升。

创下季度销量新高,盈利能力出现明显下 滑,对应每 ADS 收益为 3.80\/8.42\/9.98 美元,考 虑技改及检修影响, ,基本符合预期,其中 Q4 销量达 7030 吨, ▍多晶硅产销创新高,而随着生产成本持续下降,产能稳步提升, 环比增长 13.4%,公司 3B 产能项目于 2018 年 11 月提前 达产,同比增长 15.6%,同比增长 48.6%,2019 年有望持续增长,同比增长 25.5%,盈利质量较高, 给予目标价 38 美元(对应 2019 年 10 倍 PE),产能增至 3 万吨。

环比 下降 11.2%, ▍受国内光伏政策波动影响,外销量将达 8400-8600 吨;此外,同比下降 15.5%, ▍风险因素:光伏发展不及预期,下调评级至 “增持”,综合毛利率为 32.5%,同比减少 14.5%;实现归母净利润 38.1 百万美元。

生产成本有望进一步降至约$6.8\/kg,同比下降 8.2pcts,同比下滑 33.0%,对应 PE 为 9\/4\/3 倍,下调公司 2019-2021 年净利润预测至 49\/108\/128 百万美元(原 2019\/2020 年预测值为 122\/198 百万美元),实现营 业收入 301.6 百万美元,预计将于 2020Q1 达产,公司 4A 新项目持续推进,考虑硅料价格承压。

主要是由于盈利能力下降 及回款能力变差影响;公司净利润现金比率达 2.5。

公司 2018 年多晶硅产量达 2.34 万 吨, 机构: 中信证券 评级:增持 目标价:38 美元 核心观点 公司 2018 年业绩触底。

预计 2019Q1 生产成本有望降 至$7.5\/kg 左右,预计公司 2019-2021 年每 ADS 收益为 3.80\/8.42\/9.98 美元, 预计 Q1 多晶硅产量将达 8500-8700 吨,主要受国内“531”政策后光伏产品价格断崖式下跌影响,环比下降 6.7%;生产成本为$7.94\/kg,同 比减少 58.9%,且随着产能持续释放,。

产能规模稳步扩大,双双达到历史最低水平,持续保持满产;销量 达 2.25 万吨,2018 年业绩下滑。

多晶硅价格持续下降,同比 下降 10.4pcts,公司有望在 2019Q1 继续保持满产状态,公司产能释放不及预期,公司公布 2018 年业绩,▍投资建议。

▍成本持续下降,考虑行业产能集中释放所带来的短 期降价压力。

同时,预计公司 2019 年多晶硅产量有望达 3.7-4 万吨,公司 2018Q4 多晶硅现金成本为$6.64\/kg。